梅花生物(600873):25H1盈利水平显著提升,出海战略稳步推进

#核心观点：1、梅花生物2025H1实现营业收入122.8亿元，同比下降2.87%；归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%；扣非归母净利润16.28亿元，同比增长24.98%。2、2025Q2实现营业收入60.12亿元，同比下降2.34%，环比下降4.09%；归母净利润7.49亿元，同比增长3.76%，环比下降26.45%。3、原料成本下降与销量放量冲抵价格下行，玉米平均价格同比下降6.78%，动力煤平均价格同比下降19.98%，盈利能力显著提升。4、分板块看，鲜味剂营收同比下降8.09%，饲料氨基酸营收同比增长3.44%，医药氨基酸营收同比下降1.04%，大原料副产品营收同比下降1.02%，黄原胶等营收同比下降18.69%。5、日本协和发酵并购交割完成，新增食品氨基酸、医药氨基酸及HMO业务，并新增上海、泰国、北美三处生产基地。6、欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁84.8%下调至47.7%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.48亿元、36.27亿元、38.34亿元，同比增速分别为25.8%、5.2%、8.5%，对应PE为9倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

#风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）原材料价格大幅波动；（3）海外及新建项目进度不及预期风险。

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