鱼跃医疗(002223):呼吸机、血糖管理增长强劲,海外渠道持续拓展

#核心观点：1、2025年上半年营业收入46.59亿元，同比增长8.16%；归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%；扣非净利润9.14亿元，同比下滑5.22%。2、单二季度营业收入22.23亿元，同比增长7.06%；归母净利润5.78亿元，同比增长25.43%；扣非归母净利润4.01亿元，同比下滑2.98%。3、销售费用率17.44%，同比增加3.19个百分点；毛利率50.37%，同比增长0.30个百分点；净利率25.75%，同比下降0.32个百分点。4、呼吸治疗解决方案营收16.74亿元，同比增长1.93%；血糖管理及POCT解决方案营收6.74亿元，同比增长20%；家用健康检测解决方案营收10.14亿元，同比增长15.22%；临床器械及康复业务营收11.34亿元，同比增长3.32%；急救解决方案及其他业务营收1.36亿元，同比增长30.54%。5、外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占主营收入比例提升至13%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入85.37亿元、96.85亿元、109.45亿元，同比增长13%、13%、13%；预计归母净利润20.05亿元、22.88亿元、26.17亿元，同比增长11%、14%、14%。公司当前股价对应2025-2027年18倍、16倍、14倍PE，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。