鱼跃医疗（002223）：血糖及国际业务高增，呼吸板块承压

鱼跃医疗(002223)

业绩简评

2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入45.69亿元，同比-2%；归母净利润8.42亿元，同比-30%；扣非归母净利润7.61亿元，同比-17%。

从单Q2来看，公司实现收入21.99亿元，同比-1%；归母净利润4.14亿元，同比-28%；扣非归母净利润3.51亿元，同比-12%。

经营分析

血糖管理业务增长良好，呼吸治疗板块承压。分业务管线来看，上半年公司呼吸治疗解决方案板块业务营业收入14.51亿元，同比-13.33%，其中家用呼吸机业务营收同比增长，制氧机和雾化器业务营收同比下降。上半年血糖管理及POCT解决方案业务板块营收7.95亿元，同比+19.94%。重点新品Anytime4、Anytime5系列持续放量，带动CGM业务营收实现翻倍以上增长。上半年家用健康检测解决方案业务板块营收9.69亿元，同比-4.41%。其中电子血压计实现稳步增长。上半年临床器械及康复解决方案业务板块营业收入11.30亿元，同比-0.34%，其中消毒感控类、中医理疗类、轮椅类等产品实现同比增长。上半年公司急救解决方案及其他板块营收2.05亿元，同比+50.30%，主要得益于日益完善的产品矩阵及海内外营销渠道的有效拓展。

国际业务拓展迅速，外销收入快速增长。上半年公司实现外销收入8.24亿元，同比+35.76%。东南亚、南美等优势区域业务收入保持稳健增长。呼吸治疗解决方案业务已初具规模体量，血糖管理及POCT解决方案、家用健康检测解决方案、急救解决方案、康复产品系列等业务正处于快速导入期。

三大战略有序推进，新品及海外营销投入提升。公司全球化、数智化、穿戴化三大战略正有序推进，鱼跃健康戒指已上市销售。上半年公司经营活动现金流净额11.82亿元，同比+1.31%，现金流依然稳健。公司实现销售毛利率49.80%，同比-0.56pct；销售费用率18.26%，同比+0.82%，在重点新品推广及海外渠道建设等进行前瞻性投入、保障战略目标稳步推进的同时，实施精细化运营。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19、16.07、18.27亿元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。