国泰集团(603977):业绩短期承压,含能材料项目推进顺利

#核心观点：1、2025H1公司实现营收10.59亿元，同比下降6.03%；归母净利润1.21亿元，同比下降11.14%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降3.69%。2、民爆业务中，工业包装炸药销量55,323.61吨，同比增长2.29%，实现营收3.32亿元，同比下降2.05%；电子雷管销量1,123.68万发，同比下降12.66%，实现营收1.44亿元，同比下降20.09%；爆破一体化服务收入2.1亿元，同比下降1.42%。3、军工新材料业务中，澳科新材实现合同订单总额3,087万元，同比增长129%；新余国泰小型固体火箭助推器业务客户增至20余家，合同总金额1,422.51万元，新增订单1,100余发；三石有色废水增建系统试运行稳定，实现4条生产线贯通。4、轨交电气自动化与信息化业务中，太格时代新增合同订单总额7,986万元，国泰利民新增合同订单总额1,720万元。5、含能材料项目推进顺利，试验线已产出合格产品，在建工程2.64亿元，较期初增长60.57%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年净利润3.29亿元，2026年净利润4.3亿元，2027年净利润5.42亿元，增速分别为82.0%、30.8%、26.0%。给予公司2026年23倍PE，12个月目标价为15.87元，首次给予买入-A的投资评级。 #风险提示：民爆行业竞争加剧风险，项目进度不及预期风险。