国泰集团(603977):民爆业务发展稳步向前,含能新材料项目进展顺利-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入10.59亿元，同比下降6.03%；归母净利润1.21亿元，同比下降11.14%。2、业绩下滑主要因控股子公司江西宏泰物流项目验收后折旧和财务费用增加、江西永宁受行业竞争加剧业绩下滑、政府补助同比减少。3、民爆业务稳步发展，销售工业包装炸药5.53万吨，营业收入3.32亿元；销售电子雷管1123.68万发，营业收入1.44亿元；爆破一体化服务收入2.10亿元。4、成功收购控股子公司龙狮科技49%股权，电子雷管产品进入西藏市场。5、含能新材料项目进展顺利，土石方及边坡工程进度达99%，试验线已产出合格产品。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.37亿元、5.22亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，收购形成商誉余额较高的风险，项目建设进度不及预期风险。