开立医疗(300633):2025H1业绩承压,看好后续业绩修复-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025H1公司营收9.64亿元，同比下降4.78%，归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%。2、单Q2营收5.34亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.39亿元，同比下降44.65%。3、业绩承压主要原因为招采复苏但收入确认滞后、库存高位、新产线投入较大及持续加码研发和销售投入。4、销售费用率31.63%，同比上升3.26个百分点；管理费用率7.11%，同比上升0.91个百分点；研发费用率25.31%，同比上升4.36个百分点。5、主营业务毛利率62.08%，同比下降5.35个百分点；净利率4.88%，同比下降11.96个百分点。6、分产品看，彩超收入5.50亿元，同比下降9.87%，毛利率57.31%；内窥镜及镜下治疗器具收入3.88亿元，同比增长0.08%，毛利率67.93%。7、公司产品线持续丰富，超高端彩超S80/P80系列持续装机上量，高端便携X11和E11系列填补空白；消化与呼吸内科发布iEndo系列4K智慧内镜平台及细径化电子支气管镜；微创外科发布SV-M4K200平台；心血管介入IVUS导管通过集采加速入院。8、国内收入4.95亿元，同比下降9.17%，高端市场加速渗透；海外收入4.69亿元，同比增长0.33%，通过本地化深耕实现市场拓展。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元、4.44亿元、5.64亿元，EPS分别为0.74元、1.03元、1.30元，当前股价对应PE分别为45.9倍、33.2倍、26.2倍。维持“买入”评级。 #风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。