华厦眼科(301267):25Q2利润增长亮眼,利润率和费用率双重改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入21.4亿元，同比增长4.3%；归母净利润2.82亿元，同比增长6%；扣非净利润2.78亿元，同比增长2.43%。2、第二季度收入10.5亿元，同比下降2.5%；归母净利润1.32亿元，同比增长20.7%；扣非净利润1.38亿元，同比增长21.2%。3、分业务看，屈光业务收入7.9亿元，同比增长13.75%，毛利率55.2%；白内障收入4.31亿元，同比下降7.3%，毛利率37.4%；视光收入5.14亿元，同比增长3.4%，毛利率41.8%；眼后段收入2.8亿元，同比增长5.5%，毛利率38.7%；其他收入1.3亿元，同比下降3.3%，毛利率37.6%。4、分医院看，厦门眼科中心收入4.64亿元，同比增长2.2%，净利润1.74亿元，同比增长47.3%；郑州华厦收入0.62亿元，同比增长8.2%，净利润0.11亿元，同比增长16.2%；成都爱迪收入1.8亿元，净利润0.28亿元。5、财务表现方面，2025年上半年毛利率45.2%，归母净利率13.2%；销售费用率12.9%，管理费用率11.5%，财务费用率1%。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.5亿元，对应PE分别为34倍、31倍、27倍。公司作为医教研一体化眼科龙头，品牌效应突出，维持买入评级。 #风险提示：医疗事故风险、并购扩张不及预期风险、政策风险、业务复苏程度不及预期风险。