平安银行(000001):营收利润降幅收窄,零售资产质量持续改善

#核心观点： 1、平安银行1H25营收同比减少10.0%，归母净利润同比减少3.9%，降幅较一季度收窄。 2、净利息收入同比减少9.3%，中收降幅收窄至-2.0%，其他非息收入同比下降19.3%。 3、2Q25净息差1.76%，季度环比下降7bps；1H25净息差1.8%，同比下降16bps。 4、零售贷款同比减少5.24%，结构持续优化；对公贷款同比增长9.02%，有效补位信贷投放。 5、2Q25不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比上升2pct至238.5%。 6、对公房地产风险持续暴露，地产贷款不良率较年初上升42bps至2.21%。 7、财富管理收入同比增长12.8%，AUM、客群规模保持稳健增长。 #盈利预测与评级： 预计2025、2026、2027年营收增速为-8.5%、-0.5%、2.2%，利润增速为-3.4%、0.6%、3%。维持买入评级。 #风险提示： 1、经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。 2、地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。 3、宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。 4、零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。