【简】平安银行(000001)：2025年中报点评：高风险压降接近尾声，零售不良延续改善250824

核心观点

兴业证券对平安银行（000001）2025 年中期业绩进行点评，指出公司高风险资产压降成效显著，零售不良率持续改善，资产质量筑底企稳，战略转型深化推动长期竞争力提升。维持“增持”评级，强调在行业风险出清背景下，平安银行通过结构调整与数字化转型，逐步进入业绩修复通道。一、业绩表现：营收利润承压但降幅收窄，资产质量稳中向好1. 2025 年上半年核心财务数据：营业收入 693.85 亿元，同比下降 10.0%，降幅较一季度收窄；归母净利润 248.70 亿元，同比下降 3.9%，降幅较一季度显著收窄；净息差 1.80%，同比下降 16 个基点，主要受市场利率下行影响。2. 营收结构拆解：利息净收入 445.07 亿元，同比下降 9.3%，非利息净收入 248.78 亿元，同比下降 11.3%，主要因市场波动导致债券投资等业务承压。3. 资产质量关键指标：不良贷款率 1.05%，较上年末下降 0.01 个百分点；拨备覆盖率 238.48%，风险抵补能力保持良好；不良贷款生成率 1.64%，较去年全年下降 0.16 个百分点。二、核心亮点：高风险压降与零售不良改善1. 高风险资产压降接近尾声：持续推进“零售做精、对公做优”战略，主动压缩高风险业务（如信用卡、消费贷），压降成效显著；信用及其他资产减值损失 194.50 亿元，同比下降 16.0%，反映风险出清力度加强。2. 零售不良率延续改善趋势：个人贷款不良率 1.27%，较上年末下降 0.12 个百分点，主要得益于结构调整与风险管控；住房按揭、信用卡不良率均下行，消费贷与经营贷不良率略有波动但整体可控。3. 对公业务成为增长引擎：企业贷款余额 16825.20 亿元，较上年末增长 4.7%，投向制造业、科技、绿色金融等高景气领域；对公存款余额 23671.33 亿元，增长 5.4%，夯实负债基础。三、战略转型与经营效率提升1. 数字化转型驱动降本增效：业务及管理费 192.06 亿元，同比下降 9.0%，成本收入比优化；“AI+T+Offline”模式深化，零售客户数、APP 月活用户保持增长。2. 负债端成本显著优化：吸收存款平均付息率 1.76%，同比下降 42 个基点，存款结构优化支撑息差韧性。3. 资本充足率提升，分红稳定：核心一级资本充足率 9.31%，较上年末上升 0.19 个百分点；中期分红每 10 股派 2.36 元（含税），维持股东回报稳定性。四、兴业证券的投资逻辑与评级1. 投资评级：维持“增持”基于风险压降接近尾声、零售不良拐点确立、对公业务贡献提升，看好公司长期战略转型成效。2. 核心逻辑：风险出清与资产质量拐点：历史包袱逐步消化，不良生成率持续下行，拨备覆盖率充足；战略转型红利释放：零售业务结构优化（如汽车金融、抵押类贷款增长），对公聚焦高景气赛道；政策与经济复苏支撑：金融“五篇大文章”导向下，制造业、科技等领域信贷需求有望提升。3. 目标价与估值：目标价[具体数值需查阅研报原文]，对应当前股价具备上行空间，PB/PE 估值处于合理区间。五、风险提示1. 宏观经济波动：经济复苏不及预期可能影响信贷需求与资产质量；2. 净息差持续承压：利率下行周期与负债成本管控难度加大；3. 房地产风险暴露：涉房业务不良率波动仍需关注，尽管风险总体可控。