东方电缆(603606):存货＆合同负债高增,业绩释放在即-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年收入44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%；扣非净利润4.62亿元，同比下降15.72%。2、第二季度收入22.85亿元，同比下降17.13%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.56%。3、分业务看，海底电缆与高压电缆收入19.57亿元，同比增长8.32%，毛利率25.02%；电力工程与装备线缆收入21.96亿元，同比增长24.85%，毛利率10.78%；海洋装备与工程运维收入2.75亿元，同比下降44.61%，毛利率29.13%。4、业绩下滑主因产品收入结构变化及上年同期出售土地使用权收益影响。5、期间费用率6.66%，同比下降0.33个百分点；整体毛利率18.26%，同比下降4.17个百分点。6、在手订单约196亿元，创历史新高；存货31.17亿元，较期初增长69.91%；合同负债16.74亿元，较期初增长45.91%。 #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为14.9亿元、19.3亿元，2027年归母净利润为24.3亿元；EPS分别为2.2元、2.8元、3.5元；当前股价对应PE分别为22、17、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：海风装机不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等