TCL中环(002129):组件亏损收窄, ”反内卷 ”有望带动盈利修复

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收134亿元，同比下降17%，归母净利亏损42.4亿元，同比亏损加深；第二季度营收73亿元，同比增长16%，环比增长20%，归母净利亏损23.36亿元，环比亏损加深。2、光伏硅片业务收入57.77亿元，毛利率-23.74%，公司通过用料结构优化、细线化推进、供应链管理及技术革新强化成本控制，单瓦工费同比下降40%，单炉成本下降超20%。3、组件业务收入38.46亿元，毛利率-6.2%，出货规模逐季提升，第二季度出货量环比增长翻倍，单瓦亏损环比收窄；公司具有组件产能24GW，后续将完善产品布局，加强BC技术研发及量产能力，共建BC生态。4、光伏行业“反内卷”推进，7月起硅片价格上涨，截至8月20日183硅片均价1.2元/片，较前期低点上涨36%，后续价格有望覆盖全成本，带动盈利修复；组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本。5、控股子公司Maxeon业务转型，但组件进入美国市场被退回对上半年业绩产生较大负面影响，导致产品积压，市场份额下降。6、公司积极推动海外供应链建设，中东项目前期工作稳步推进，Maxeon聚焦美国高壁垒市场，非美销售平台及菲律宾等资产完成转让，菲律宾产能定位为BC电池、组件全球化产能基地。

#盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至-58亿元、15亿元、31亿元；光伏“反内卷”推进下公司盈利有望逐步改善，同时积极推动海外产能布局加强全球竞争力，维持“增持”评级。

#风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易风险。

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