汽车：东风私有化事件后，如何看待低估值汽车股的投资逻辑？250825

东风私有化后，汽车行业中普遍被低估的国企的估值逻辑可能发生重构。近期私有化案例凸显汽车行业国企对市值管理的重视，后续国企的资本运作有望更加密集，有助于解决国企股权融资的困境。同时，国企迟来但并不会缺席的智能电动化转型也在带来基本面的好转。汽车行业重大事项：东风集团股份于 8 月 22 日公告，拟私有化退市并推动岚图汽车港股上市。8 月 22 日晚，东风集团股份（H）公告，拟采用“股权分派+吸收合并”的创新组合模式，先将持有的岚图汽车 79.67%股权，按持股比例向全体股东分派，随后助力岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所，实现岚图在资本市场的独立发展。同时，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团 (武汉) 投资有限公司作为吸并主体，向控股股东支付股权对价，向其他小股东支付每股 6.68 港元现金对价，实现对东风集团股份 100%控制，完成东风集团股份私有化退市，两大核心环节互为前提、同步推进。考虑到该方案实际溢价超 80%，我们预计股东层面，最终投票通过概率较大。独木不成林，东风是近期国企在 H 股退市的又一案例。东风集团股份私有化并非近期唯一的私有化案例。汽车行业的中集车辆（1839.HK，301039.SZ）此前也于 24 年 6 月完成 H 股私有化退市（保留 A股上市平台）。长期以来，不少汽车国企在 H 股市场遭受了外资的不公平估值待遇。其中，东风集团股份堪称所有国有汽车公司中估值最严重偏离基本面的公司：公司在 H 股长期遭受不公正估值，历史最低估值曾低至 0.1 倍 PB，近 3 年PB 估值中枢仅为 0.28 倍，位于全球汽车制造商中最低 PB 估值的行列，已基本丧失融资功能。其他国企在 H 股的估值也普遍低估，不利于汽车国企在资本市场获取发展资本。