阿特斯(688472):25Q2业绩亮眼,储能成为新增长级-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入210.52亿元，同比下降4.13%；归母净利润7.31亿元，同比下降41.01%；扣非归母净利润8.36亿元，同比下降31.95%。2、2025Q2营业收入124.67亿元，同比增长0.85%，环比增长45.20%；归母净利润6.84亿元，同比增长3.51%，环比增长1346.82%；扣非净利润7.49亿元，同比增长26.92%，环比增长757.26%。3、组件销售14.8GW，与去年同期基本持平；光伏业务毛利率保持健康；北美市场市占率环比提升4%，同比出货量增长15%。4、储能销售3.1GWh，同比增长19.23%；2025Q2储能交付2.2GWh，环比增长超140%；已签署合同在手订单金额30亿美元；已向全球市场交付13GWh储能解决方案。5、预计2025年末拉棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到31GW、37GW、32.4GW和51.2GW；储能系统产能将达到15GWh，储能电芯产能将达到3GWh。6、预计2025Q3组件出货量5.0-5.3GW，全年组件出货量25-27GW；2025Q3储能出货量2.1-2.3GWh，全年储能出货量7-9GWh。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为391.69亿元、458.91亿元、551.48亿元，对应增速分别为-15.2%、17.2%、20.2%；归母净利润分别为17.20亿元、29.37亿元、37.51亿元，对应增速分别为-23.5%、70.7%、27.7%；对应2025-2027年PE为21倍、13倍、10倍；维持“推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易风险等。

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