金石资源(603505):萤石价格同环比略有下滑,选化一体项目利润逐步兑现,蒙古项目顺利推进

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入17.26亿元，同比增长54%；归母净利润1.26亿元，同比下降25%；毛利率19.52%，同比下降7.01个百分点；净利率9.7%，同比下降6.02个百分点。2、25Q2营业收入8.67亿元，同比增长29%，环比增长1%；归母净利润0.59亿元，同比下降45%，环比下降11%。3、25H1单一矿产销量18.59/15.44万吨，同比分别+0.28/-0.49万吨；25Q2产销量10.79/8.84万吨，同比-1.92/-1.69万吨，环比+2.99/+2.24万吨。4、25Q2国内97萤石湿粉均价3546元/吨，同比下降3%，环比下降4%。5、25H1包钢金石生产萤石精粉39万吨，同比增加13.72万吨；金鄂博无水氟化氢产销量10.30/9.58万吨，同比增加5.04/4.68万吨，营业收入9.07亿元，同比增长115%，毛利率11.57%，同比上升11.18个百分点。6、25Q2国内无水氟化氢均价11206元/吨，同比增长4%，环比增长0.5%。7、蒙古国项目25H1预处理原矿约20万吨，生产萤石块矿近4万吨，归母净利润亏损1704万元。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测为3.38亿元、5.68亿元、7.63亿元，对应EPS分别为0.40元、0.68元、0.91元，对应当前股价PE为42倍、25倍、19倍，维持增持评级。 #风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.新项目进展低于预期。