熊猫乳品(300898):主品类同比修复,关注成本趋势-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比增长1个百分点至27.46%，主要受益于原材料储备充足、原材料压力边际放缓以及产品结构优化。2、2025Q2销售费用率同比下降0.4个百分点至5.38%，管理费用率同比上升1个百分点至7.13%，净利率同比增长3个百分点至14.84%。3、2025H1浓缩乳制品营收2.68亿元，同比增长4%，主要因炼乳销售同比修复及大客户开发进展顺利。4、2025H1椰品营收0.37亿元，同比增长97%，但受椰子原料高位影响业务亏损；乳品贸易营收0.41亿元，同比减少49%。5、2025H1经销渠道营收2.25亿元，同比增长2%；直销渠道营收0.84亿元，同比增长42%，大客户增量显著。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.81元、0.92元、1.06元，当前股价对应PE分别为35倍、31倍、27倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。