熊猫乳品(300898):椰品旺季放量,成本控制收效良好-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比下降3个百分点至26.16%，主要受奶粉及鲜奶价格变化影响。2、2025Q3销售费用率同比下降0.4个百分点至3.75%，管理费用率同比下降1个百分点至4.50%，净利率同比下降2个百分点至12.70%。3、炼乳业务保持稳定，公司提前储备奶粉原料，白糖价格下降保证产品毛利率稳定。4、奶油奶酪业务同比持平微增，公司与优鲜工坊合作开展奶酪休闲食品业务，强化C端布局，B端大客户开发进展顺利。5、椰品业务客户订单旺季大幅提升，原料价格进入下行区间，海南厂房投产预期缓解产能压力。6、乳品贸易受国产粉低价影响，业务开展承压，后续计划通过套期保值平滑价格压力。 #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整公司2025-2027年EPS分别为0.79元、0.92元、1.06元，当前股价对应PE分别为33倍、29倍、25倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。