德源药业(832735):收入利润符合预期,创新药研发顺利,年内催化剂丰富

#核心观点：1、仿制药业务收入增长与结构优化并行，糖尿病类药物收入3.48亿元，同比增长18.3%，高血压类药物收入1.69亿元，同比增长26.7%。2、糖尿病类增长主要源于复瑞彤销量稳定增长、恩格列净片等市场大品种较快增长及第十批集采中标产品执行。3、高血压类增长全部来自药品波开清。4、新获批产品沙库巴曲缬沙坦钠片暂未形成收入，其他疾病领域上市推广产品增多提供新增长点。5、25H1公司取得4个药品批件，11个产品处于CDE审评，在研品种30余个，力争25-27年每年获批7个左右品种。6、创新药业务DYX116项目降糖适应症进行I期临床，减重适应症获批临床，DYX216项目进度超预期，预计25年底申报IND。7、25H1公司毛利率83.8%，期间费用率59.6%，净利率18.6%。8、预计下半年创新药投入环比增加，但费用率可控。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.92亿元、2.18亿元、2.00亿元，最新市值对应PE分别为26倍、23倍、25倍，维持“买入”评级。 #风险提示：创新药研发不及预期、核心品种集采降价超预期、核心研发人员流失等风险。