鱼跃医疗(002223):呼吸治疗重回增长,营销投入显著提升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入46.59亿元，同比增长8%；归母净利润12.03亿元，同比增长7%；扣非归母净利润9.14亿元，同比下降5%。2、单Q2实现收入22.23亿元，同比增长7%；归母净利润5.78亿元，同比增长25%；扣非归母净利润4.01亿元，同比下降3%。3、呼吸治疗解决方案收入16.74亿元，同比增长1.93%，其中家用呼吸机产品同比增速超40%；血糖管理与POCT解决方案收入6.74亿元，同比增长20%；家用健康检测解决方案收入10.14亿元，同比增长15.22%；临床器械及康复业务收入11.34亿元，同比增长3.32%；急救解决方案及其他业务收入1.36亿元，同比增长30.54%。4、销售费用8.12亿元，同比增长32.99%，主要用于电商平台、广告投放和人工投入。5、外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占总收入比例13.03%；急救产品获得欧盟MDR认证；拟认购Inogen股票并签署战略合作协议推动海外市场拓展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.89亿元、22.69亿元、26.00亿元，同比增长10%、14%、15%，现价对应PE为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。