太平鸟(603877):折扣管理优化,费用投入致使利润承压-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入29.0亿元，同比下降8%；归母净利润0.8亿元，同比下降55%；扣非归母净利润0.1亿元，同比下降79%。2、毛利率同比提升3.7个百分点至59.8%，主要受益于折扣管理优化。3、销售费用率同比上升5.1个百分点至45.0%，主要因旗舰店和集合店数量增加导致费用增长。4、各品牌收入均下滑：PB女装、PB男装、乐町、MP童装收入分别下降10.45%、7.42%、7.18%、3.73%，但毛利率均有提升。5、渠道调整：直营门店较年初减少44家至1128家，加盟门店减少150家至2245家。6、库存周转放缓，期末库存同比增加9.8%至15.2亿元，周转天数增加62.7天至251.2天。7、经营性现金流量净流出2.6亿元。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.9亿元、3.7亿元，对应2025年PE为32倍，维持“买入”评级。 #风险提示：消费环境波动风险；费用管理不及预期；渠道调整改善不及预期。