航海装备行业：船企巨无霸诞生，中船系重组进程再加速－中国船舶复牌点评

#核心观点：1、中国船舶与中国重工合并后产能按历史最大计可达全球总产能的33%(DWT口径)/18%(CGT口径)；若集团所有造船资产完成合并，产能将占全球40%(DWT)/23%(CGT)。2、年初压制股价的悲观因素（船价、301预期）出现重要变化，301方案已有松动，6月新造船价格及新签订单量企稳回升，7月中国新签订单份额重回75%。3、扬子江25H1毛利率达35%，创行业利润率新高，打开盈利天花板。4、本次合并重组进展速度超预期，后续解决同业竞争进程可能加速。5、合并后中国船舶PO估值处于相对低位，市值订单比0.78倍。 #投资建议：1、中国船舶：合并后产能全球领先，301影响逐步消除，新签订单及船价企稳回升，手持订单金额512亿美元，市值订单比0.78倍处于历史低位。 #风险提示：民船新接订单不及预期；航运业碳减排政策执行力度低于预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。