中国西电(601179):25H1业绩稳增,市场开拓成果显著

#核心观点：1、2025H1营业收入113.01亿元，同比增长9.57%；归母净利润5.98亿元，同比增长32.23%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长29.25%。2、2025Q2营业收入60.70亿元，同比增长7.81%，环比增长15.38%；归母净利润3.03亿元，同比增长21.76%，环比增长2.71%。3、变压器业务收入49.35亿元，同比增长10.45%；开关业务收入42.45亿元，同比增长4.04%。4、国网总部批次招标中标金额同比增幅超200%；国网省公司中标金额已超2024年全年总量。5、国际业务中标金额同比增长超40%；服务及智慧运维业务新签合同同比增长超40%。6、研发费用4.32亿元，同比增长16.69%；研发费用率3.81%，同比增长0.23个百分点。7、成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用成套开关设备、±400千伏/±200千伏换流变阀侧套管等产品，实现多项关键技术突破与国产化替代。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.47亿元、19.54亿元和24.39亿元，对应EPS为0.30元、0.38元和0.48元，PE为22倍、18倍、14倍，维持“增持”评级。 #风险提示：1、电网投资低于预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。