振华风光(688439):量升价减25H1业绩下滑,关注新品市场转化

#核心观点：1、25H1营收4.65亿元，同比下降23.9%；归母净利润0.62亿元，同比下降73.0%。2、25Q2营收2.75亿元，同比增长5.1%，环比增长45.6%；归母净利润0.43亿元，同比下降53.3%，环比增长118.0%。3、产品销量同比增长1.79%，但降价导致利润总额减少1.49亿元；计提信用减值6000万元，影响利润总额减少0.33亿元。4、25H1毛利率56.5%，同比下降10.9个百分点；归母净利率13.4%，同比下降24.5个百分点。5、研发费用率16.6%，同比上升4.9个百分点；构建五地协同研发网络，加速成果转化。6、推出新产品60余项，在三新领域实现1.5亿元订单突破。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润3.15亿元、4.75亿元、6.76亿元，同比变化-2.38%、+50.75%、+42.52%。维持“买入”评级。 #风险提示：研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。