汽车行业：如何看待乘用车26年国内需求和销量节奏？

#核心观点：1、2025年第三季度乘用车终端销量可能好于市场预期，预计全年交强险同比增速区间为5-10%，上半年累计销量1059.8万辆，同比增长9.5%。2、2026年政策方向将取决于乘用车行业平均售价的变化，可能以“调结构”或“量稳”为主。3、2024年以旧换新政策显著刺激了增换购需求，其比例达49.0%，同比增长14.8个百分点。4、若2026年以旧换新政策延续，预计报废和置换补贴将分别贡献2.1%和4.3%的销量弹性，中性场景下预计国内终端销量同比增速为1%。 #投资建议：1、吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；2、长安汽车；3、长城汽车(A/H)、上汽集团；4、敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、中创智领(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；5、永达汽车、新坐标；6、耐世特、继峰股份等。 #风险提示：行业景气度下降；反内卷方案与执行力度和基本面偏离；行业竞争加剧。