开立医疗(300633):业绩环比改善,看好下半年新产品陆续放量

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入9.64亿元，同比下滑4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下滑72.43%；扣非净利润0.40亿元，同比下滑74.26%。2、2025年单二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，环比增长24.24%；归母净利润0.39亿元，同比下滑44.65%，环比增长382.45%；收入与利润环比均改善。3、2025年上半年销售费用率31.63%，同比增加3.26pp；管理费用率7.11%，同比增加0.91pp；研发费用率25.31%，同比增加4.36pp；财务费用率-3.64%，同比下降0.77pp；毛利率62.08%，同比下滑5.34pp；净利率4.88%，同比下滑11.97pp。4、超声业务实现收入5.50亿元，同比下降9.87%；内镜业务实现收入3.88亿元，同比增长0.08%。5、超声新平台S80/P80系列快速入院放量；全新iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650正式发布；SV-M4K200平台支持4K三维白光-荧光融合成像；IVUS导管通过集采加速入院。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入23.98、28.25、33.30亿元，同比增长19%、18%、18%；预计归母净利润2.91、4.26、5.52亿元，同比增长105%、46%、30%。公司当前股价对应2025-2027年53、36、28倍PE，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。