安图生物(603658):政策负面持续扰动,发光Q2环比改善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入20.60亿元，同比下滑6.65%；归母净利润5.71亿元，同比下滑7.83%；扣非净利润5.46亿元，同比下滑8.79%。2、2025年单二季度营业收入10.64亿元，同比下滑4.79%；归母净利润3.01亿元，同比增长1.97%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长1.58%。3、2025年上半年销售费用率18.88%，同比增加2.18pp；管理费用率4.96%，同比增加0.82pp；研发费用率12.15%，同比下降2.95pp；毛利率64.43%，同比下滑0.94pp；净利率28.06%，同比下滑0.35pp。4、公司境外收入1.42亿元，同比增长16.8%；产品已进入100多个国家和地区。5、2025年上半年研发投入3.5亿元，占营收16.99%；超高速发光AutoLumo S900已获证上市；推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600；推出集成式智能化流水线Autolas B-1 Star系列。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入45.12、52.44、62.79亿元，同比增长1%、16%、20%；预计归母净利润11.80、13.99、17.44亿元，同比增长-1%、19%、25%。公司当前股价对应2025-2027年20、17、14倍PE，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。