特宝生物(688278):上半年业绩高速增长,并购拓展AAV技术平台-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入15.11亿元，同比增长26.96%；归母净利润4.28亿元，同比增长40.60%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长30.68%。2、2025年Q2公司营业收入8.37亿元，同比增长29.91%；归母净利润2.46亿元，同比增长40.01%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长32.17%。3、2025年Q2公司净利率29.35%，同比提升2.12个百分点；毛利率92.83%，同比下降0.78个百分点；销售费用率38.20%，同比下降1.80个百分点；管理费用率8.71%，同比下降1.38个百分点；研发费用率12.91%，同比提升1.99个百分点。4、2025年上半年研发费用1.75亿元，同比增长53.45%；长效生长激素获批上市并开始商业化，已通过国家医保谈判形式审查；收购九天开曼部分资产获得AAV基因编辑平台；技术平台拓展至核酸药物和腺相关病毒基因治疗等领域。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年收入分别为37.47亿元/50.71亿元/65.73亿元，归母净利润分别为11.56亿元/16.09亿元/20.76亿元，对应PE为30.21X/21.70X/16.82X。维持“买入”评级。 #风险提示：并购整合不及预期，乙肝新患入组速度不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险。