特宝生物(688278):派格宾治愈适应症获批,益佩生新品放量在即-跟踪点评

#核心观点：1、公司核心产品派格宾在消化江西联盟采购价格执行影响后，销售额保持较快增长，2025前三季度公司实现营业收入24.80亿元，同比增长26.85%。2、2025年10月13日，派格宾联合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持续清除的增加适应症上市申请获批，派格宾作为首个获批该适应症的药品，未来将成为慢性乙肝临床治愈的重要基石药物之一。3、我国慢性乙型肝炎病毒感染者约为8600万，慢性乙型肝炎患者约为2000万至3000万例，指南提出对于部分适合条件的患者，应追求功能性治愈。4、2025年5月公司自研长效生长激素益佩生获批上市，通过结构修饰优化实现更高生物学比活性以及更长半衰期，每周给药一次提升患者用药依从性。5、公司加大销售推广力度，2025单Q3公司销售费用率42.3%，同比提升6.0个百分点，目前公司已基本完成团队搭建和前期推广等工作，为益佩生上量做好准备。6、益佩生通过了2025年国家医保目录及商保创新药目录调整形式审查，后续若能纳入医保，益佩生有望进一步加速放量。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入36.06/49.31/64.66亿元，同比增长28.0%/36.7%/31.2%；归母净利润10.15/14.05/18.94亿元，同比增长22.6%/38.5%/34.8%。基于公司派格宾治愈适应症获批、新品长效生长激素放量在即，维持“买入”评级。 #风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险