五新隧装(835174):增量市场持续突破,实行"产品+服务"双线驱动-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入3.84亿元，同比下降5.19%；归母净利润0.51亿元，同比下降26.87%；毛利率31.73%，同比下降2.54个百分点。2、2025年第二季度营业收入2.11亿元，环比增长22.37%；归母净利润0.19亿元，环比下降41.85%。3、销售、管理、财务费用率分别为8.47%、4.39%、0.01%，同比分别上升0.61、2.28、0.11个百分点；管理费用大幅增长主要由于重大资产重组事项新增相关费用。4、合同负债2675.44万元，同比减少41.22%；第二季度合同负债578.99万元，环比下降72.38%。5、矿山开采业务收入4581.82万元，同比增长182.62%；水利水电业务收入3153.82万元，同比增长72.61%；后市场业务收入3041.26万元，同比增长19.57%。6、经营活动现金流2566.41万元，同比增长69.61%；1年内应收账款比例66.28%；货币资金2.26亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为1.14、1.26、1.49亿元，EPS为1.27、1.40、1.66元，PE为52.93、47.84、40.46倍，维持“增持”评级。 #风险提示：宏观环境形势及行业政策变化风险；应收账款周转风险；税收政策风险；重大资产重组相关风险。