汉桑科技(301491):领先的高端音频ODM厂商,AIoT拓展成长边界-注册制新股纵览20250721

#核心观点

1. 汉桑科技是领先的高端音频ODM厂商，具备从流媒体模组到音频终端产品的完整技术和产品链。
2. 公司在高性能音频信号处理各环节技术领先，建立了云边端协同的系统框架，具备国际化布局优势。
3. AIoT发展带动市场扩容，公司创新音频和AIoT智能产品收入占比逐年提升至50%。
4. 与可比公司相比，公司业绩稳定增长，毛利率较高且持续提升，资产负债率显著下行。
5. 22-24年公司外销收入占比超过97%，音频扩大器产品出口金额占比在2.15%-3.84%之间。

#盈利预测与评级

1. 公司24年利润规模达到可比公司中上游水平，22-24年营收和利润CAGR分别为2.41%和15.67%。
2. 综合毛利率持续提升，分别为28.49%/29.87%/32.50%，显著高于可比公司均值。
3. 可比公司PE（TTM）中值为35.53倍，所属行业近一个月静态市盈率为40.93倍。

#风险提示

1）境外经营及境外子公司管理风险；2）转移定价相关风险；3）境外销售占比较大且受美国关税政策影响；4）汇兑损益风险；5）存货跌价风险；6）实际控制权集中；7）对单一大客户依赖；8）募投项目产能利用情况存在不确定性。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。