许继电气(000400):直流业务实现高增,持续突破国际市场-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入64.47亿元，同比减少5.68%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.96%。2、毛利率同比上升2.85个百分点至23.75%，净利率同比上升0.43个百分点至11.01%。3、直流输电系统业务营业收入同比增长211.71%至4.60亿元。4、国际业务营收同比增长72.68%至2.55亿元，毛利率同比提升3.82个百分点至25.29%。5、智能变配电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备及其它制造服务等业务营收有不同程度变动，毛利率多数提升。6、电网工程投资完成额同比增长14.6%至2911亿元，全年电网投资额合计有望超8000亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.18亿元、17.28亿元、20.18亿元，对应EPS分别为1.39元、1.70元、1.98元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。 #风险提示：电网建设不及预期；柔直技术发展不及预期；竞争加剧风险。