阿特斯(688472):大储成增长新引擎,组件相对优势稳固

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收211亿元，同比下降4%；归母净利润7.31亿元，同比下降41%；扣非归母净利润8.36亿元，同比下降32%。2、第二季度营收125亿元，同比增长1%，环比增长45%；归母净利润6.84亿元，同比增长4%，环比增长1347%；扣非归母净利润7.49亿元，同比增长27%，环比增长757%。3、上半年储能业务销售3.1GWh，同比增长19.23%；第二季度交付2.2GWh，环比大幅增长；毛利率31.4%。4、储能业务在手订单金额30亿美元；预计第三季度储能出货2.1-2.3GWh，全年出货指引调整至7-9GWh。5、户用储能业务在北美、欧洲、日本等地区布局经销网络；EP Cube产品进入日本市场并通过JET测试。6、上半年组件出货14.8GW，同比增长2%；组件业务毛利率10.3%；北美市场出货量增长15%。7、美国5GW组件产能处于爬产放量阶段；TOPCon电池量产效率提升至26.9%，研发中试线效率达27.2%，组件功率突破645W。8、预计第三季度组件出货5-5.3GW，全年出货指引调整至25-27GW。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为20亿元、30亿元、37亿元，对应PE分别为18倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。

#风险提示：国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。

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