健帆生物(300529):渠道管理导致短期承压,创新产品快速拓展

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入11.34亿元，同比下降24%；归母净利润3.90亿元，同比下降29%；扣非归母净利润3.73亿元，同比下降29%。2、单Q2实现收入5.87亿元，同比下降22%；归母净利润2.01亿元，同比下降25%；扣非归母净利润1.89亿元，同比下降26%。3、公司通过下调产品价格和加强渠道管理，应收账款较期初下降53%至2503万元，经营性现金流量净额5.38亿元，超出当期净利润。4、毛利率79.82%，净利率34.26%。5、肾病产品收入7.85亿元，占比69.20%；肝病产品收入1.32亿元，占比11.59%；急危重症产品收入1.42亿元，占比12.54%。6、新产品KHA系列覆盖700多家医院，收入7998万元，同比增长27%；PHA系列在120多家医院推广，收入1175万元，同比增长374%；CA系列在225家医院应用，收入1136万元，同比增长36%。7、海外市场收入3444万元，占比3.04%，产品在98个国家2000多家医院应用，部分产品取得欧盟MDR认证。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入26.84亿元、32.89亿元、39.01亿元，同比增长0%、23%、19%；归母净利润8.51亿元、10.42亿元、12.53亿元，同比增长4%、23%、20%。维持“买入”评级。

#风险提示：医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。

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