科德数控(688305):1H25扣非净利润率稳健

#核心观点：1、2025H1实现收入2.95亿元，同比增长15.24%；归母净利润0.49亿元，同比增长1.27%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降7.43%。2、扣非净利润下滑主要系股份支付费用增加所致，扣除该影响后归母净利润为0.55亿元，同比增长13.85%。3、自动化生产线业务成为第一大收入来源，实现收入1.58亿元，占比53.66%；数控机床业务收入1.19亿元，占比40.41%。4、产品结构变化导致毛利率同比下降4.7个百分点至38.3%。5、管理费用率因股份支付费用摊销同比上升0.7个百分点。6、经营活动现金流量净额改善至165.23万元，去年同期为-20.05万元。 #盈利预测与评级：下调2025-2026年净利润预测21%/20%至1.4/1.8亿元，当前股价对应2026年45倍PE。下调目标价至75元，基于2026年55倍PE，维持“跑赢行业”评级。 #风险提示：制造业需求不及预期，产能扩张速度不及预期。