开立医疗(300633):业绩弱于预期,关注后续基本面改善潜力

#核心观点：1、1H25收入9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润4703万元，同比下降72.43%，业绩低于预期。2、收入下滑主因渠道库存消化战略及医疗行业整顿影响，导致动销不畅。3、分业务看，彩超收入5.50亿元，同比下降9.9%；内镜板块收入3.88亿元，同比微增0.1%。4、分地区看，国内收入4.95亿元，同比下降9.2%；海外收入4.69亿元，同比微增0.3%。5、2Q25单季度收入重拾正增长，同比增速0.2%，显示基本面改善趋势。6、1H25毛利率62.08%，同比下降5.3个百分点，可比口径下降3.28个百分点，主因国内集采对超声价格压制。7、公司推进产品高端化战略，推出P/S80系列超声和HD-650型号内镜，以缓解集采利润压力。 #盈利预测与评级：下调2025/2026年EPS预测16%/16%至0.71/0.95元。基于DCF预测（7.1% WACC，2.0%永续增长率）维持目标价41.6元，有17%上行空间，维持跑赢行业评级。 #风险提示：集采对价格压制超预期，行业竞争加剧致降价，海外销售进展不顺。