纳芯微(688052):25Q2收入创历史新高,毛利率持续改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入15.24亿元，同比增长79.49%；毛利率35.21%，同比提升1.31个百分点；归母净利润亏损0.78亿元，亏损同比收窄。2、2025年第二季度营业收入8.07亿元，同比增长65.83%，环比增长12.49%，创历史新高；毛利率35.97%，同比提升0.64个百分点，环比提升1.60个百分点；归母净利润亏损0.27亿元，亏损环比收窄。3、收入增长主要得益于汽车电子需求稳健增长、泛能源市场复苏及麦歌恩并表影响。4、分下游市场占比：泛能源52.57%、汽车电子34.04%、消费电子13.38%。分产品收入占比：信号链38.45%、传感器27.11%、电源管理34.09%。5、汽车电子领域累计出货超9.8亿颗，MCU+产品累计出货超400万颗；高压GaN驱动芯片已批量量产；磁性角度编码器芯片可用于机器人关节。6、2025年上半年研发投入3.61亿元，占收入比例23.71%，剔除股份支付影响后同比增长51.43%。7、新品进展：推出车规级SerDes芯片组，传输速率6.4 Gbps；4通道75W ClassD音频放大器完成多家汽车客户DV验证；通用信号链产品获百家以上客户订单。8、与麦歌恩整合顺利，协同效应显现。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为30.23亿元、38.28亿元、47.25亿元；归母净利润分别为-0.32亿元、2.21亿元、4.25亿元。维持“强推”评级，目标价254.5元。

#风险提示：新产品推出不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

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