迪安诊断(300244):特检业务占比大幅提升,经营性现金流改善显著

#核心观点：1、2025年上半年营业收入49.36亿元，同比下滑20.61%；归母净利润0.10亿元，同比下滑85.68%；扣非净利润-0.09亿元。2、单二季度营业收入25.71亿元，同比下滑20.76%；归母净利润0.31亿元，同比下滑35.60%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下滑67.00%。3、毛利率27.59%，同比下滑0.10pp；服务毛利率33.12%，同比提升0.84pp；净利率1.67%，同比下降1.11pp。4、销售费用率10.82%，同比增加1.81pp；管理费用率6.67%，同比增加0.40pp；研发费用率2.35%，同比下降0.14pp；财务费用率1.42%，同比下降0.17pp。5、应收账款69.30亿元，较年初减少3.29亿元；经营性现金流量净额2.78亿元，同比增加199.56%；信用减值2.15亿元。6、诊断服务收入17.15亿元，同比下降27.38%；ICL收入16.27亿元，同比下降26%；三级医院占比由41%提升至49.28%；特检收入8.17亿元，占比由40.69%提升至47.63%；精准中心累计99家（61家盈利）。7、渠道代理产品收入32.33亿元，同比下降17.50%；国产品牌业务占比提升至17.6%；自有产品收入1.76亿元，同比增长6%；凯莱谱试剂耗材收入同比增长43%。8、AI+业务成果：病理大模型“灵眸”诊断9大器官57种肿瘤亚型；AI健管专家“迪晓智”；体重管理一体化平台；数智化病理CRO平台年处理样本量超4万例；探索者临床科研大数据平台应用超30家三甲医院；智检联域解决方案；与杭州数据交易所战略合作。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入100.33亿元、102.65亿元、105.90亿元，同比变化-17.7%、2.3%、3.2%；预计归母净利润1.25亿元、4.69亿元、6.04亿元，同比扭亏、增长274.2%、28.9%。维持“买入”评级。

#风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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