电力设备行业深度研究：多领域需求共振加速AI数据中心建设250730

AI 应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，我们将国内的数据中心建设需求划分为互联网、运营商、IDC 厂商、金融、政府和其他共六大领域，分别测算其潜在的需求增速，预计 2024 年-2027 年国内新增数据中心功率的 3 年 CAGR 为37.0%，预计 2025 年国内 AI 数据中心功率有望新增 3.6GW，同比增长 220%;2027年 AI 数据中心功率有望新增 9.9GW。

我国数据中心建设主体多样化分布据科智咨询，截至 2024 年 10 月，超过 50%的智算项目由互联网及云厂商（31%）、基础电信运营商（23%）投资建设；各级政府亦牵头打造城市公共智算中心平台，以吸引 AI 产业链企业聚集，完善区域 AI 产业生态，占到整体建设规模的约 13%；新型算力服务商约占 7%；还有包括央国企、跨界企业、AI 企业等数量众多的其他参与者亦在积极投建数据中心。

互联网资本开支增长方兴未艾国内互联网资本开支增长方兴未艾。2025Q1，阿里巴巴及腾讯资本开支合计约 521亿元，同比增长约 112%。与海外厂商在 2021-2022 年已开始过一轮高投资浪潮相比，我们认为国内互联网厂商或尚处于算力基建投资的初期阶段。

三大运营商算力投资持续增长2024 年，三大运营商算力相关投入合计约 859 亿元，同比增长 25%。2025 年，中国电信预计算力相关资本开支同比进一步增长 22%，中国联通预计算力投资同比增长 28%，中国移动预计算力资本开支整体持平。我们预计随着国产算力芯片的性能提升，以及海外芯片的供应瓶颈缓解，2025 年三大运营商的算力资本开支有望进一步上修。

IDC 厂商加大项目建设与资源储备我们梳理了部分 IDC 行业上市公司的资本开支情况，以润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、光环新网 5 家行业重点企业的数据为例，2024 年 5 家企业合计资本开支约 172 亿元，同比增长 17.8%；2025Q1 的建设进一步加速，5 家企业合计资本开支约 77 亿元，同比增长 76.8%，显示出行业需求的快速增长。

投资建议

关注各环节领军企业随着海内外新一代高性能算力芯片的出货加速，AI 数据中心渗透率有望快速提升，并带来液冷、HVDC、服务器电源等多领域的需求提升及技术迭代。建议关注以下环节：1）液冷渗透率有望随着高功率密度数据中心的建设而明显加速，建议关注 英维克、 申菱环境、 同飞股份等。2）HVDC 凭借更高的效率在 AI 数据中心的供电架构中有望广泛应用，建议关注 科华数据、 科士达、 盛弘股份等。3）数据中心功率的提升有望推动服务器电源的持续产品迭代，建议关注产业链相关标的。

风险提示

高性能算力芯片进展不及预期；行业竞争加剧；大客户资本开支不及预期；行业市场空间测算或存在偏差。