能之光(920056):高分子助剂及功能高分子材料领域的 ”专精特新 ”小巨人-新股覆盖研究

#核心观点：1、公司专注于高分子助剂和功能高分子材料的研发、生产和销售，主要产品包括相容剂、增韧剂、粘合树脂等，是较早实现相容剂国产化的企业之一，其相容剂产品在2024年市场规模中占比约8.07%，处于市场领先地位。2、高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势，2021年全球市场规模达1,103亿美元，2013-2021年年均复合增长率为21.65%；中国2020年市场规模为73.90亿美元，预计2026年将增至97.81亿美元，年均增长4.78%。3、中国塑料改性化率从2011年的16.3%提升至2022年的23.6%，但仍低于全球平均水平，未来提升空间巨大。4、公司产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装和光伏组件等多个下游行业，各领域需求旺盛，推动行业向高性能化、环保化、专业化方向发展。5、公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势，取得发明专利51项，开发了低VOC聚丙烯相容剂、尼龙增韧剂等高性能产品，客户包括金发科技、普利特、LG、博禄等国内外知名企业。

#盈利预测与评级：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元，同比增长5.02%、2.44%、7.26%；实现归母净利润持续增长，分别为2186.49万元、4980.77万元、5594.09万元，同比增长-9.45%、127.80%、12.31%。公司发行后市值（含超额配售）为5.89亿元，对应2024年市盈率为10.53倍，相较于可比公司具备一定的折价。

#风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济周期性波动使得下游需求下降的风险；新客户开拓不足的风险；税收优惠不可持续的风险；研发人员流失风险；核心技术泄密及被侵权的风险；回购赣州厂房的风险；瑕疵房产的风险。

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