江苏国信(002608):金融为基,增量优质火电提供成长性-首次覆盖

#核心观点：1、公司主要机组位于用电需求强劲的江苏，电价大幅下降风险较低。2、火电机组大部分为优质高功率超超临界机组，煤耗较低（2024年江苏机组煤耗289g），发电成本优势明显。3、江苏25年长协电价0.412元/度，同比下降4分，但煤价持续低位，入炉标煤单价同比下降140元，度电燃料成本的下降已覆盖电价下降。4、金融板块以江苏信托为主，持有江苏银行7%股权和利安人寿23%股权，24年贡献超20亿元投资收益，成为业绩压舱石。5、新机组逐步投产提供增量，包括已投产的滨海电厂两台百万千瓦机组和沙洲电厂一台百万千瓦机组，在建的沙洲电厂另一台百万机组及两台靖江电厂百万机组预计年内全部投产，扬州电厂3期2*100万千瓦项目近期获核准，有望27年末投产。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.11亿元、39.01亿元、40.55亿元，对应EPS为0.90元、1.03元、1.07元。给予公司2025年10倍PE估值，对应目标价9元，维持“增持”评级。 #风险提示：1.煤价大幅上涨；2.江苏电价大幅下跌；3.机组投产进度不及预期；4.金融行业出现系统性风险。