东方电缆(603606):25H1利润短期承压,高附加值订单有望驱动业绩增长

#核心观点：1、2025H1营收44.32亿元，同比+8.95%；归母净利润4.73亿元，同比-26.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比-21.83%。2、Q2单季度营收22.85亿元，同比-17.13%；归母净利润1.92亿元，同比-49.56%。3、分业务板块：电力工程与装备线缆营收21.96亿元，同比+24.85%，毛利率10.78%；海底电缆与高压电缆营收19.57亿元，同比+8.32%，毛利率25.02%；海洋装备与工程运维营收2.75亿元，同比-44.61%，毛利率29.13%。4、综合毛利率18.26%，同比-4.17pct；净利率10.67%，同比-5.16pct。5、净利润下降主因：产品收入结构变化，低附加值电力工程线缆收入占比提升，高附加值海洋装备收入下降；2024H1存在出售土地使用权收益5233.27万元。6、期间费用率6.66%，同比-0.34pct。7、在手订单约196亿元，电力工程与装备线缆50亿元、海底电缆与高压电缆110亿元、海洋装备与工程运维36亿元。8、存货31.17亿元，较上年期末增长近70%；合同负债16.74亿元，较上年期末增长约46%。9、产能布局覆盖国内重点海风区域，推进国际化布局。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营收113.05/133.44/155.72亿元，归母净利润15.41/20.89/25.91亿元，对应EPS为2.24/3.04/3.77元，PE为23.6/17.4/14.0倍，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。

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