中国西电(601179):业绩符合预期,盈利能力持续提升

#核心观点：1、1H25实现营业收入113.3亿元，同比增长8.9%，归母净利润6.0亿元，同比增长30.1%，毛利率21.6%，同比提升2.7个百分点。2、Q2实现营业收入60.7亿元，同比增长7.8%，归母净利润3.0亿元，同比增长21.8%，毛利率22.1%，同比提升2.3个百分点。3、网内市场国网输变电设备招标额同比增长25%，公司中标39.9亿元，市占率7.4%；南网首次突破110kV真空环保型组合电器；蒙网市场中标额大幅提升，配网市场同比翻两番。4、网外市场接连斩获多个重大项目，包括华能、华电、长江电力、远景GIS设备框采项目，以及防城港核电、中国能建煤电主变、三峡溪洛渡GIL、GIS设备及乌海抽水蓄能等项目。5、海外市场实现营收21.7亿元，同比增长64.0%，中标马来西亚数据中心变电站设备、获GE公司变压器供货大单、首次出口高压直流转换开关设备。6、销售费用率2.9%，同比下降0.6个百分点；管理费用率6.3%，同比持平；研发费用率3.8%，同比提升0.2个百分点，成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用成套开关设备等产品。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司实现归母净利润14.8亿元、19.8亿元、24.4亿元，同比增长40%、34%、23%，维持“买入”评级。

#风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

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