软件与互联网行业：春节假期旅游观察，维持行业及公司展望250205

春节国内旅游收入/人次同比增 7%/6%：据文旅部数据（图表 1-3），春节国内旅游收入 6,770 亿元，同比增 7.0%，旅游人次 5.0 亿人次，同比增 5.9%，人均旅游花费 1,351 元，同比增 1.2%，符合我们此前预期。我们预计春节假期对全年旅游收入的贡献占比约为 10%，维持 2025 年国内旅游收入 6.6 万亿元（同比增 10%）的预测，并预计在线旅游增速仍将高于大盘增长。

旅游消费需求：我们认为未来旅游消费支出不应仅关注酒店 ADR 及机票均价，租车、特色游玩门票等多元旅游服务也会提振客单价。春节假期，民航经济仓平均票价 959 元，同比降 17%（民航管家数据），降幅高于节前预测（同比低个位数下降），但整体平均旅游支出仍实现同比增长，反应多元旅游需求对客单价的拉动。

我们观察到的春节出游特点包括：1）假期对旅游的提振效应延续到节后。春节期间，两段以上旅程占比提升，节中没有出行低谷，节后 5 天返程订单占比超 20%（携程）。2）县域高星酒店潜力显现，县域高星酒店占比首次超过连锁酒店。3）出境游：主要短线及长线出境游订单均有翻倍增长。下沉市场居民出境游增速超 100%，下沉市场出境游需求仍有较高释放空间。