常熟银行(601128):盈利能力领跑,资产质量稳健

#核心观点

1. 1H25常熟银行营收同比增长10.1%，归母净利润同比增长13.5%，符合预期。
2. 资产质量稳定，2Q25不良率0.76%，拨备覆盖率489.53%，风险抵补能力充足。
3. 存款成本优化助力息差降幅收窄，净利息收入环比改善；非息收入压力缓解，24年预留部分浮盈支撑营收表现。
4. 展望2025年，预计信贷规模保持个位数稳健增长，息差降幅有望收窄，非息收入对营收拖累较小，预计实现大个位数营收增长和双位数利润释放。
5. 常熟银行作为顺周期核心标的，优异基本面支撑下估值修复空间巨大。

#盈利预测与评级

预计2025、2026、2027年营收增速为9.2%、10.1%、10.2%，利润增速为13.0%、12.7%、12.5%。维持买入评级和银行板块首推。

#风险提示

1. 经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，可能引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
2. 地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击。
3. 宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，对公司信贷投放产生不利影响。
4. 零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

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