梅花生物(600873):半年报业绩稳健,协和发酵顺利完成交割

#核心观点：1、二季度公司主产品价格有所回落，赖氨酸、苏氨酸价格继续明显下跌，但玉米库存收益（体现为副产物盈利扩大）支撑了业绩稳健性。2、半年度实现营收122.80亿元，同比-2.87%；实现归母净利17.68亿元，同比+19.96%；单二季度实现归母净利7.49亿元，环比-26.4%，同比+3.76%。3、行业格局稳定，龙头企业竞争优势突出，公司海外扩张计划顺利，盈利和股东回馈长期可期，为优质红利标的选择之一。4、公司依靠规模优势、技术创新和稳健经营，构建起接近20亿左右的底部利润。5、公司维持高分红+回购比例，持续回馈股东。 #盈利预测与评级：维持公司2025、2026、2027年归母净利预测分别为32.41、36.37、39.85亿元，对应PE分别为9.8X、8.7X、7.9X，维持“增持”评级。 #风险提示：（1）行业竞争加剧的风险：目前除梅花自身外，行业其他大型企业尚未公布围绕味精、赖氨酸、苏氨酸这三大主要产品的扩产计划。但不能排除已有玩家或潜在进入者的进一步扩产计划。如有，则可能使得行业盈利水平趋向恶化。（2）原材料价格波动风险：公司主要产品原料均为玉米，且玉米在成本结构中的占比均较高。如果玉米价格发生大幅度波动，可能导致公司利润率水平的大幅波动。（3）贸易摩擦升级、影响产品出口的风险：24年以来，欧美对我国出口的赖氨酸开启反倾销；25年，美国又宣布对所有对中国进口产品加征高额关税。总体而言，美国关税对公司负面影响不大、甚至还是利好；但如果全球贸易摩擦进一步升级，则仍然可能直接或冲击公司产品出口。