航天电子(600879):内需军贸双轮驱动,无人系统+低成本精确制导弹药+卫星互联网打开成长空间-事件点评

#核心观点：1、公司是航天九院下属唯一上市平台，承接九院核心资产。2、无人系统方面，飞鸿无人机优势显著，建设反无人系统相关能力，同时向无人船方向拓展，相关产品国内和军贸需求共振。3、低轨卫星互联网方面，布局卫星通信载荷、星间激光通信、信关站基带处理、终端等环节，激光通信终端产品具备核心竞争力。4、低成本精确制导弹药方面，是航天科技集团“飞腾”系列精确制导产品唯一总体单位，并加强两光惯组研发和生产能力。5、增资飞鸿测试公司，提升无人系统综合保障能力，合计增资金额29106.28万元，用于基础设施建设。6、无人系统军贸销售创历史新高，交付数量与收入规模均创历史新高。7、正在建设延庆无人机装备产业基地项目，进一步巩固无人系统竞争力。8、国网星座建设明显加速，组网速度明显加快。 #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为4.60亿元、8.16亿元、10.76亿元，同比增速分别为-15.98%、77.19%、31.85%，相应2025年至2027年EPS分别为0.14、0.25、0.33元，对应当前股价PE分别为78、44、33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：1.项目建设不及预期风险：公司多个业务线均在开展产业建设项目，若项目建设进度不及预期，将对公司业绩释放产生不利影响。2.产品研发进度不及预期风险：根据航天配套产品和无人系统装备产品对技术“高、精、尖”的要求，公司需要投入大量经费用于新技术研究和新产品开发，由于技术新、指标要求高等影响，研发攻关能否按计划完成存在风险。3.竞争加剧风险：2025年武器装备竞争性采购范围有可能持续扩大，公司面临着竞争进一步加剧的风险，产品技术指标、研制生产周期、装备建设要求、成本价格管控等全方位市场竞争更加激烈。4.敏感性分析：无人系统是公司近年来增速最高的方向，中性假设2025年无人系统营收增速为65%，若订单交付或确收不及预期，将会影响无人系统业务增速，悲观假设无人系统营收增速为20%，若确收超预期，乐观假设无人系统增速为80%，那么在乐观/中性/悲观假设下，对应归母净利润分别为4.70/4.60/4.32亿元。