北汽蓝谷(600733):规模效应驱动盈利能力改善,看好25H2新车周期

#核心观点：1、2025年上半年营业收入95.17亿元，同比增长154.38%；归母净利润-23.08亿元，同比减亏10.24%。2、2025年第二季度营收57.44亿元，同比增长156.82%，环比增长52.24%；归母净利润-13.55亿元，延续同比减亏趋势。3、上半年销量6.72万台，同比增长139.73%；平均单车售价14.17万元，同比增长6.11%。4、毛利率改善，2025年上半年毛利率-5.47%，第二季度毛利率-4.14%，同比均有所提升。5、费用率下降，销售、管理、研发费用率同比分别下降15.62、5.89、6.32个百分点。6、上半年计提资产减值2.72亿元。7、新车型享界S9T和极狐T1即将上市，预订情况显示市场认可度较高。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为262.30亿元、401.21亿元、525.81亿元，同比增长率分别为80.75%、52.96%、31.06%；归母净利润分别为-41.49亿元、-26.02亿元、5.31亿元。维持“增持”评级。

#风险提示：高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。

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