北汽蓝谷（600733）：北汽蓝谷(600733):双品牌驱动营收增长,积极布局自动驾驶-谷首次覆盖

#核心观点：1、公司是中国新能源汽车行业先行者，享界与极狐双品牌协同发展驱动转型向好，分别专注打造豪华旗舰和中高端品牌。2、2025年公司销量突破20万辆，同比增长84.06%；极狐品牌销量突破16万辆，连续3年翻番；享界品牌12月销量首次破万，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军。3、2025年三季度营收达58.7亿元，连续两个季度环比正增长，毛利率实现转正。4、根据2025年年度业绩预告，预计归母净利润为-46.5亿元至-43.5亿元，同比大幅减亏23到26亿元。5、公司积极布局自动驾驶，极狐阿尔法S（L3版）获首批有条件L3级自动驾驶车型准入，并与小马智行合作开发L4级Robotaxi车型，实现L2至L4级技术全覆盖。6、公司产品矩阵持续丰富，2025年推出多款新车型，2026年计划推出极狐SUV、S3轿车及享界首款SUV和MPV车型。

#盈利预测与评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价11.49元。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为290亿元、582亿元、889亿元，归母净利润分别为-44亿元、-20亿元、13亿元。估值基于2026年1.1倍PS。

#风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

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