【简】汽车及零部件行业重卡行业专题—重卡“淡季不淡”，有望实现高质量发展250728

一、行业表现：“淡季不淡”，销量超预期1. 整体销量高增：2025 年 7 月：重卡销量达 8.3万辆，同比大增 42%，环比下降 15%（符合淡季季节性波动），但同比增速创近 4 个月新高，且销量创近 5 年同期历史新高。2025 年 1-7 月累计：重卡销量 62.2 万辆，累计同比增长 11%，增速较1-6 月扩大5 个百分点，显示复苏态势持续强化。2. 出口维持韧性：2025 年上半年重卡出口累计 15.6 万辆，同比+3%，非俄区域（如东南亚、中东、非洲）增速超30%，海外市场成为重要增量来源。出口均价保持稳定，非洲、拉美等区域价格战未明显显现，支撑出口盈利。二、结构性亮点：新能源与天然气走势分化，经济性决定需求1. 新能源重卡：渗透率加速提升2025H1 渗透率：新能源重卡渗透率达 23%，同比提升 13pct，政策补贴（如上海高额补贴）与经济性改善（电池成本下降、TCO 优势凸显）是核心驱动。7 月单月销量：新能源重卡销量约 1.5 万辆，同比翻倍增长，连续 5 个月销量超1.5 万辆，创造历史同期新高。技术突破：大电量车型（如 600 度电以上牵引车）密集推出，续航焦虑缓解，应用场景从封闭场景向干线物流拓展。2. 天然气重卡：短期承压但环比改善2025H1 渗透率：天然气重卡渗透率 26%，同比下降 10pct，主要因油气价差缩小（液化天然气/柴油价格比降至 61.5%，同比-5.6pct），经济性优势弱化。7 月环比改善：销量约 1.45 万辆，环比增长 7%，北方区域以旧换新政策落地（山西、山东等主销区）及油气价差阶段性扩大推动需求修复。3. 电动化与天然气化博弈：补贴政策倾斜新能源，加速挤压天然气重卡市场份额。三、行业格局：集中度提升超预期，龙头强者恒强1. CR5 集中度创新高：2025H1 重卡行业 CR5 达 91%，较 2024 年的 88%进一步提升，行业格局稳定性超预期。新能源领域：传统龙头份额快速提升，TOP5 份额从 2022年的 27%跃升至2025H1 的 52%，显示技术积累与渠道优势。2. 头部企业表现：中国重汽、一汽解放、陕汽集团等传统巨头凭借产品力与供应链优势巩固地位。新势力突围：徐工汽车、三一汽车等凭借新能源布局仍居行业前列，但份额被传统龙头挤压。四、驱动因素：政策+需求+技术共振1. 政策催化：以旧换新补贴：国四及以下车辆淘汰政策全面落地，补贴覆盖范围扩大，直接刺激更新需求（预计拉动全年15 万辆增量）。新能源倾斜：地方补贴（如上海单车补贴25.2万元）显著提升新能源经济性。2. 经济复苏与基建需求：宏观经济PMI 重回扩张区间，基建投资回升带动工程重卡需求。物流行业回暖，公路货运量增长支撑物流重卡更新。3. 技术进步与产品迭代：电动重卡续航、补能效率提升（如换电模式普及），降低用户顾虑。燃气重卡技术优化，适应经济性波动。五、风险提示1. 宏观经济复苏不及预期：影响基建与物流需求。2. 以旧换新政策执行力度不足：补贴落地节奏或资金到位情况存在不确定性。3. 运价持续低迷：挤压重卡用户盈利能力，延缓更新周期。4. 出口地缘政治风险：贸易壁垒或区域冲突影响海外市场拓展。5. 新能源渗透率提升过快挤压传统燃油车利润：行业格局与盈利结构面临调整压力。六、投资策略：内外共振，龙头优先1. 全年销量预测：中信证券预计2025 年全年重卡销量 105 万辆，同比+16%；其中内销 73 万辆（+20%），出口 32 万辆（+10%）。2. 投资主线：核心标的：推荐行业龙头中国重汽、一汽解放、陕汽集团，以及新能源布局领先的企业如徐工汽车、三一汽车。关注方向：受益于出口高增的福田汽车，以及产业链配套企业（如潍柴动力等核心零部件供应商）。3. 逻辑支撑：短期：政策驱动的更新需求释放+出口韧性。中长期：行业集中度提升推动龙头盈利改善，新能源转型打开成长空间。