生益科技(600183)：AI成核心驱动力，涨价与结构优化带动业绩高增﹣2025年半年报点评250820

事件描述

生益科技发布 2025 年半年报：2025 年上半年，公司实现营业收入 126.80 亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润 14.26 亿元，同比增长 52.98%；从盈利能力来看，公司分别实现毛利率和净利率 25.86%和 12.80%，分别同比+4.30pct 和+2.65pct。单二季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 70.69 亿元，同比增长 35.77%，环比增长 25.97%；实现归母净利润 8.63 亿元，同比增长 59.67%，环比增长 53.08%；从盈利能力来看，公司实现毛利率 26.85%，同比+5.07pct、环比+2.25pct，实现净利率 13.98%，同比+2.95pct、环比+2.67pct。

事件评论

AI 助力产品结构升级显著，涨价推动业绩持续高增。公司通过在 AI 及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性的订单，同时公司利用海外终端的辐射效应，加大了对国内 AI 服务器、算力、芯片等厂商的产品认证和项目认证的力度，产品结构调整成效逐步显现。而主要原材料价格在第二季度迎来一轮明显上涨，面对成本上行压力，公司在关键时间窗口期内成功推动产品价格策略的调整，并充分发挥集团合力提升交付能力，及时满足客户需求。

龙头地位稳固，技术创新持续推进。公司紧跟市场发展的技术要求，与市场上的先进终端客户进行技术合作，前瞻性地做好产品的技术规划，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。与此同时，在封装用覆铜板技术方面，公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，同时突破了关键核心技术，在更高端的以 FC-CSP、FC-BGA 封装为代表的 AP、CPU、GPU、AI 类产品进行开发和应用。

维持“买入”评级。生益科技多年深耕覆铜板行业，在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁垒以及面临国外技术封锁的情况下，公司凭借深厚的技术积累，投入了大量的人力物力财力，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。随着 AI 服务器等细分领域需求旺盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计 2024-2026 年公司将实现归母净利润 30.09 亿元、39.68 亿元和 48.77 亿元，对应当前股价 PE 分别为 36.07 倍、27.36 倍和 22.26 倍，维持“买入”评级。

风险提示1、AI 服务器出货不及预期；2、下游需求增长不及预期。