能源化工：大炼化盈利改善及“反内卷”出清共振，底部推荐250821

当前石化行业处于成本底部、盈利底部、库存低位、或有“反内卷”政策催化、需求有望改善的阶段，强烈推荐民营大炼化行业的重点公司。“反内卷”有望推动落后炼油行业落后产能出清。“反内卷”、稳增长要求：2024 年 7 月中央政治局会议分析研究经济形势和经济工作的报道中，首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年底中央经济工作会议明确提出：综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为；2025 年 3 月的《政府工作报告》强调，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。石化化工行业当前存在较多的落后产能，也是“反内卷”整治的行业之一。2025 年 7 月工信部提出，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。2025 年以前的政策要求：2021 年国务院发布的《2030 年前碳达峰行动方案》（以下简称《方案》）明确要求，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上。根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2024 年本）》，在“淘汰类”项目中，明确列出“200万吨/年及以下常减压装置（青海格尔木、西藏泽当装置除外）。根据石油规划院数据，我国现有的炼厂产能 9.6 亿吨，目前 200 万吨以下的装置仍有 4-5%。独立炼厂当前产能利用率较低，根据百川数据 8 月 8 日-14 日，中国独立炼厂产能利用率为56.55%，周环比上升0.36个百分点；主营炼厂产能利用率为82.65%，周环比上升 0.26 个百分点。结合当前地炼产能利用率低，政策要求淘汰 200 万吨/年以下的产能装置，我们认为当前地炼行业存在部分出清的可能。